编辑推荐

本书自上而下解读A股运行逻辑。长牛已在路上，拥抱权益时代。

内容简介

过去三十年，A股虽整体收益可观，但波动较大，牛短熊长特征明显，上证指数至今尚未收复6124的历史高点。三十而立之年，A股未来将如何运行？是继续大起大落，还是成熟之后再出发，走出稳稳的长牛形态？

本书立足于当下的资本市场，对底层逻辑的深刻变化做出了剖析，并对未来运行趋势做出了整体性展望。

作者简介

作者王德伦，北京大学经济学硕士和香港大学金融学双硕士，兴业证券首席策略分析师、兴业证券经济与金融研究院院长助理、策略研究中心总经理，带领团队多次获得新财富、水晶球、金牛奖、第一财经、保险资管IAMAC等奖项前3名，被上海市政府评为“青年金才”，总负责大势研判、板块配置、主题与专题研究，擅长从国别配置、大类资产配置等角度进行综合分析。

章节目录

版权信息

作者简介

推荐序一

推荐序二

前言

导论 众里寻他千百度，蓦然回首，权益资产却在灯火阑珊处

中国资产回报率，股票领跑

美国200年历史，股票领跑回报率榜单

第1章 全球最好的资产在中国

1.1 50年来国别资产配置的历史经验

1.1.1 国别配置十年一轮回

1.1.2 2000～2010年，新兴市场优于发达市场

1.1.3 2010～2020年，发达市场优于新兴市场，美国更优

1.2 国别配置的当前特点

1.2.1 美国资产配置高位推动国别配置轮转

1.2.2 全球负利率+“大放水”，追逐“好资产”

1.3 中国资产未来大有可为

1.3.1 经济体量全球第二，新兴市场龙头

1.3.2 开放之门越来越大，全球资金聚焦中国

1.3.3 一批优质企业孕育投资沃土

第2章 开放的红利

2.1 金融开放奠定美国资本市场繁荣基础

2.1.1 20世纪70年代国债开放是美元国际化的关键一环

2.1.2 大体量的债券、股票、衍生品市场与美元国际化形成正循环

2.2 亚洲金融开放在股票市场的主要成就

2.2.1 韩国金融开放，实现两轮牛市行情

2.2.2 日本对外开放，8年翻倍慢牛

2.2.3 中国台湾股票市场开放，核心资产走出数倍行情

2.2.4 印度金融改革开放，股票市场20年14倍长牛

2.3 借鉴巴西、南非、俄罗斯的金融开放经验

2.4 中国股票、债券、外汇等资产有望受益于金融开放

2.4.1 金融开放拥抱优质股票市场核心资产

2.4.2 港股优质资产是中国金融开放的受益者

2.4.3 外汇、债券、衍生品等也是金融开放受益对象

2.4.4 金融开放加速促进产业升级与经济转型

第3章 股票是低利率时代资产配置的优选项

3.1 低利率环境的三大成因

3.1.1 持续“放水”

3.1.2 老龄化趋势

3.1.3 全球经济增长动力不足

3.2 股票是资产配置中长期收益率领跑者

3.2.1 2009～2020年，股票年化收益率10%以上

3.2.2 2009～2020年，债券年化收益率3%～5%

3.2.3 “房住不炒”，房地产投资属性下降

3.2.4 大宗商品周期性机会为主

3.2.5 现金“难为王”

3.3 中国股票是全球股票配置中的必选项

3.3.1 低利率环境，股票市场估值有望持续提升

3.3.2 中国经济中高增长让股票市场拥有盈利支撑之本

3.3.3 低利率让“偏债”资金加速股票化进程

第4章 传统行业格局优化，股票市场盈利稳定性提升

4.1 经济结构转型，行业龙头优势峥嵘渐露

4.2 全球主要行业格局优化的经验借鉴

4.2.1 制造行业：从“大”到“伟大”

4.2.2 周期行业：凤凰浴火

4.2.3 消费行业：消费革命带来机遇

4.2.4 金融行业：“大而不倒”

4.2.5 科技成长行业：弯道超车

4.3 行业盈利更加集中化、龙头化

4.3.1 制造行业：中国“智造”崛起

4.3.2 周期行业：供给侧改革优化行业格局

4.3.3 消费行业：品牌渠道共筑护城河

4.3.4 金融行业：监管新常态催生金融“航母”

4.3.5 房地产行业：强监管下“赢家通吃”

4.3.6 科技成长行业：技术为王

第5章 科技创新周期让股票市场机会层出不穷

5.1 六次科技创新周期诞生一批大牛股

5.2 五位一体，我们正处在新一轮科技创新周期

5.2.1 经济发展：投资驱动转向创新驱动

5.2.2 人才红利：从模式“模仿”到技术突破

5.2.3 资金支持：持续加大对创新行业的投入

5.2.4 基建优势：5G先发优势加速产业变革

5.2.5 政策孵化：多方面护航科技创新

5.3 聚焦科技、医药、制造三大新兴领域

5.3.1 5G与数字经济，打造硬科技中国机遇

5.3.2 创新药与医疗器械正在加速发展走向世界

5.3.3 制造为王，高端制造升级引领产业趋势

第6章 居民“财富搬家”是股票市场重要资金来源

6.1 “资产荒”下居民财富管理的困局

6.1.1 资产荒1：“天上掉馅饼”的高收益“无风险”产品远去

6.1.2 资产荒2：资管新规打破刚兑，保本保息成为历史

6.1.3 资产荒3：违约率提升，固收产品风光不再

6.1.4 资产荒4：“房住不炒”，房子作为资产吸引力下行

6.2 美国、日本居民财富配置的经验启示

6.3 中国居民财富“搬”至股票市场渐成燎原之势

6.3.1 需求端：居民投资需求随势而变

6.3.2 供给端：未来权益资产配置体验更佳

6.3.3 产品端：新型金融产品和投资工具应运而生

6.3.4 投资端：居民财富大迁移，基金成为新主角

第7章 养老金成为股票市场长期稳定器

7.1 美国股票市场“牛长熊短”，养老金功不可没

7.1.1 20世纪70年代前，美股以高波动、炒新、炒概念为主要特征

7.1.2 长钱入市是美国股票市场“长牛”重要一环

7.2 中国养老金三大支柱体系正在完善

7.2.1 第一支柱：收支压力大，财政负担重

7.2.2 第二支柱：覆盖面小，惠及群体人数有限

7.2.3 第三支柱：起步晚，2018年5月起进入政策试点阶段

7.3 养老金有望成为中国股票市场长期资金提供者

7.3.1 养老储备的完善将为股票市场带来万亿元“新长钱”

7.3.2 养老金为中国股票市场“牛长熊短”贡献重要力量

第8章 外资加速中国股票市场成熟化

8.1 外资投资中国股票市场的四大途径

8.1.1 战略投资者：探索资本市场的排头兵

8.1.2 QFII/RQFII制度：金融开放的第一步

8.1.3 陆港通：投资中国“主通道”

8.1.4 WFOE：投资中国股票市场的新途径

8.2 “巨无霸”外资如何投资中国

8.2.1 CPPIB：全球前十公共养老金管理机构

8.2.2 GPFG：全球最大的主权财富基金

8.2.3 ADIA：中东地区最大的主权财富基金

8.2.4 GIC：亚洲的神秘投资者

8.3 外资给中国股票市场带来的四大变化

8.3.1 投资理念：从短期博弈到长期价值投资

8.3.2 估值体系：龙头溢价和确定性溢价，估值中枢上移

8.3.3 产业视角：从国际化视野中发掘新的投资机会

8.3.4 选股策略：从“炒小、炒新、炒壳”到拥抱“核心资产”

第9章 投资者机构化助力长牛行稳致远

9.1 中国股票市场投资者结构的进化

9.1.1 2015～2020年，加速机构化进程

9.1.2 五大机构投资者的变迁与风格

9.2 1945～2020年美国机构化进程催生3轮长牛

9.3 机构化的未来图景

9.3.1 传统五大机构投资者发展空间仍然较大

9.3.2 其他类别机构化进程依然值得期待

9.3.3 机构化有望降低A股波动率，提高稳定性

第10章 制度改革是A股长牛奠基石

10.1 资本市场“牵一发而动全身”

10.1.1 资本市场为经济转型提供重要支撑

10.1.2 《证券法》第二次修订凸显资本市场重要性

10.2 制度变化对行情起到重要作用

10.2.1 《证券法》修订对市场行情具有很重要的指示意义

10.2.2 政策变化对市场走势息息相关

10.3 多维度解析制度给股票市场长牛带来的变化

10.3.1 注册制：降低市场化融资门槛

10.3.2 回购：正循环股票市场资金平衡

10.3.3 分红：完善股东回报机制

10.3.4 退市：优胜劣汰催化结构长牛

10.3.5 再融资：支持企业转型升级

10.3.6 税收：接轨国际化成熟市场

10.3.7 其他重要政策：解禁减持、中概股回归和新三板精选层

10.4 好制度带来“好未来”

10.4.1 完善制度打造良性自循环的资金体系

10.4.2 完善制度加速股票市场成熟化进程

第11章 估值体系变革将加速中国股票市场步入长牛

11.1 解密确定性溢价、成长性溢价、龙头溢价

11.2 确定性溢价：稳定盈利的资产价高

11.2.1 高确定性行业高估值，高波动率行业低估值

11.2.2 确定性增强的公司迎来盈利和估值的戴维斯双击

11.2.3 未来资金将持续流入确定性资产助力估值溢价

11.3 成长性溢价：盈利不断增长的资产更贵

11.3.1 成长性行业高估值，旧经济行业低估值

11.3.2 成长性得到市场认可的公司历来获得高估值溢价

11.3.3 成长性资产将更加稀缺、溢价更为明显

11.4 龙头溢价：从龙头折价到龙头溢价

11.4.1 新旧经济的龙头公司估值均较高

11.4.2 龙头公司兼具确定性和成长性估值溢价

11.4.3 龙头公司的市场表现和估值仍将持续占优

第12章 “三十而立”，长牛已来

12.1 中国股票市场成熟的四大特征

12.1.1 特征1：从“牛短熊长”到“牛长熊短”

12.1.2 特征2：从“鸡犬升天”到“二八分化”

12.1.3 特征3：从散户化到机构化、国际化

12.1.4 特征4：从市场高波动率到配置价值凸显

12.2 五大因素正在改变A股

12.2.1 制度因素：新《证券法》和金融开放持续落地

12.2.2 监管因素：“宽进严出”时代，良币驱逐劣币

12.2.3 公司因素：各行业不断涌现“核心资产”

12.2.4 投资者结构：机构化、国际化、被动化，交易波动率下降

12.2.5 决策思路：从“有利好才涨”向“有利空才跌”转变

12.3 长牛助力中国股票市场收益率领跑全球

长牛：新时代股市运行逻辑是2021年由机械工业出版社华章分社出版,作者张媛。

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