内容提要

股票二级市场研究的终极目标是获得投资收益，乃至持续获得投资收益。要想实现这一目标，就必须掌握财报的底层逻辑和估值体系，并规避财报中的潜在陷阱，筛选出产品或服务具有长期竞争力、资产质量高、管理层讲诚信的优质公司。

本书由具有扎实的财务会计功底和财务分析能力、拥有二级市场实战经验的高级分析师邹佩轩先生，基于最新的《企业会计准则》精心打造而成。全书内容分为4章，包括财务报表的基本原理、估值体系分析、常见的财务舞弊和财务调节手段识别。作者理论联系实际，并结合大量的生动案例，引导读者透析财报的底层逻辑，识别舞弊，规避风险，从而掌握二级市场的投资实战技巧。

本书适合二级市场从业者、价值投资者、有志于从事二级市场工作的学生使用。当然，任何对财报分析感兴趣的读者也可以通过阅读本书了解相关信息。

推荐序一

来自二级市场的大礼

新年刚过，收到佩轩给我送来的《穿透财报：读懂财报中的逻辑与陷阱（新准则解读版）》书稿。作为二级市场的参与者，我迫不及待地从头到尾认真读了一遍，有些章节还读了好几遍。掩稿冥思，我感觉此书既有针对性，又有开拓性，还有可读性。这不正是二级市场参与者需要的读物吗？我认为，它的出版会成为二级市场参与者的大礼。

从我的观察来看，目前市面上有很多关于上市公司财务分析和舞弊识别的书，但是针对二级市场细分领域的书其实很少。已有的出版物中，大部分是写给个人投资者看的，偏科普性质；还有一部分是高校教授写给学生阅读的，偏教材性质；偶尔也能看到知名企业高管写的偏管理类的心得。这些书的内容各有侧重，也非常专业，有时不乏精品，但是二级市场从业者却往往很难从中汲取营养。

应当指出，与一般的财报分析不同，二级市场的财报分析更多是为了寻找预期差，获得超额收益，需要的是边际思维，这和运营实体企业的思路有很大差别。让我兴奋的是，《穿透财报：读懂财报中的逻辑与陷阱（新准则解读版）》的作者有长时间的二级市场研究经验，尤其是电力及公用事业等传统行业的研究经验，这些行业非常强调财务模型和估值判断等基本功。阅读此书时可以看出，无论是内容还是行文，都有着非常明显的二级市场从业者特征，这也使得其中的内容更具针对性。

全书分为4章，包括财务报表的基本原理、估值体系分析、常见的财务舞弊和财务调节手段识别，这些都是二级市场财务报表分析中最主要的关注点。作者不仅采用穷举法列举了常见的财务分析技巧和财务调节手段，而且理论结合实际，提供了大量生动的案例，既有模板化的小故事，也有来自真实世界的案例，应当说这种体系化梳理是当前市面上比较少见的。

此外，我们还可以看到，作者在书中非常强调“动态博弈”，这也是二级市场一个非常显著的特点。在竞争日趋激烈的二级市场里，财务报表分析不是静态的，而是投资者和上市公司之间，甚至投资者和投资者之间的双向互动。我们阅读和研究财报，归根结底是为了给公司估值，检验投资逻辑，指导投资决策。应该指出的是，这里面的每一个变量都不是绝对外生的。上市公司知道我们如何给它们估值，知道我们最看重的指标是什么，所以我们看到的财务报表往往是上市公司希望我们看到的。

因此，财务报表其实是公司的一面镜子，镜子里的内容都来自事实，但是如果镜子的表面不是绝对平整的，那么最终的成像就是失真的。此书没有过多介绍传统教材中频繁出现的各类指标，而是逐条梳理三张报表的科目细节，介绍最新会计准则下，每个会计科目的调节空间，思考指标本身的合理性。并且作者在每个章节的开头和结尾都进行了概括性总结，尝试从财务原理入手，寻找财报和估值更本质的内涵。

我们可以将上市公司编制财务报表比喻成一个编码过程，这个过程是将客观现实变成镜子里的像，而本书则提供了一个解码过程，尽可能地将镜子里的像还原回去。证券研究的终极目标是获得投资收益乃至持续获得投资收益，财务报表分析往往是整个过程的起点和逻辑验证的终点，但这只是整个过程中的一个环节。由此可见，作者提出的“动态博弈”是一种深入思考后的成果，有着重要的开拓性，非常值得提倡。