摘要

目前金融状况指数（FCI）研究事先假定权重的演进方式是静态的或动态的，而事实上它是灵活动态的，故权重本身及其演进方式应从数据中估计出来。考虑到中国从“老常态”到“新常态”结构变化并不是连续的，本书从通货膨胀控制这个货币政策目标出发，引进MI-TVP-SV-VAR模型，选取货币供应量、利率、汇率、股价和房价5个金融变量，使用贝叶斯统计框架下的MCMC方法估计其每一期的灵活动态权重，构建中国灵活动态金融状况指数，并分析它对通胀率的预测能力。

本书经验分析得到的主要结论如下。第一，本书构建的中国灵活动态金融状况指数是合理有效的。它与通货膨胀有很高的跨期相关性，跨期相关系数最高达0.842。第二，本书构建的中国灵活动态金融状况指数是通货膨胀良好的先行和预测指标。它领先通货膨胀1～7个月，能够很好地预测未来通货膨胀。第三，本书构建的中国灵活动态金融状况指数表明中国金融状况指数的权重既不是全静态的，也不是全动态的，而是灵活动态的。第四，本书构建的中国灵活动态金融状况指数在引领通货膨胀上存在非对称性。第五，本书研究表明，在短期内，中国货币政策传导渠道在效果上存在明显差异，利率和房地产价格对这一时期金融状况的影响权重相对较大。

本书研究的创新之处如下。第一，概念创新。本书在国内外首次提出了灵活动态金融状况指数概念。第二，内容创新。本书通过拓展构建了国内外首个灵活动态金融状况指数的测度模型和测算方法，进而实证构建了国内外首个灵活动态金融状况指数。第三，方法创新。本书在国内外首次提出并测算了三维立体的灵活动态脉冲响应函数，并将MI-TVP-SV-VAR模型在国内外首次应用于FCI的构建研究。

本书研究的主要价值如下。第一，理论价值。本书研究的主要理论价值包括丰富了金融状况指数理论、货币政策理论以及脉冲响应函数理论。第二，社会机制。本书研究的主要社会价值包括：提供了监测中国金融整体状况、货币政策松紧状况及其执行效果的灵活动态监测指标，中国实施适时适度预调微调及结构化货币政策的科学决策参考，以及中国通货膨胀预测及其预期管理的灵活动态工具。

Abstract

The present studies on Financial Conditions Index（FCI）assume that evolution of the weight is static or dynamic，and in fact it is Flexible andDynamic，so it is not only the weight itself and its evolution should be estimated from data. Considering our country from the “old normal” to the“new normal” structure change is not continuous，from the goal of monetary policy to control inflation，the paper introduces MI-TVP-SV-VARmodel，chooses 5 financial Conditions variables：money supply，interest rate，exchange rate，stock price and house price，uses the MCMCmethod which is based on the Bayesian Statistics to estimate the Flexible and Dynamic weight of the five variables，constructs China’s Flexibleand Dynamic financial Conditions index，and analyzes its ability to forecast inflation rate.