内容提要

本书是作者多年价值投资实战经验的集合之作。作者从价值投资的核心思想入手，详细讲解了价值投资的基本思路，用大量篇幅讲解了价值投资的实战应用技巧。

对于如何发现并选择优质企业，作者介绍了基于巴菲特“护城河”理念分析企业经营模式和核心竞争优势的方法，通过财务分析和企业估值筛选出优质的成长性企业；对于如何选择行业，作者用较多的篇幅对不同的行业进行了讲解与分析，为投资者选择正确的投资方向提供了参考和建议。

本书能够帮助投资者回归投资本身，找到真正的价值股，建立自己的价值投资股票池，成为股市投资的常青树。

前言

我为什么要放弃技术而选择价值投资

看过我博客的人都知道，我曾经钻研技术。2007年，我做过涨停板“敢死队”的队长。当时是大牛市，我每天都在追涨停板，每天捉几个涨停板是平常事。当年，我最大的成绩是通过博客和UC（新浪的一款即时聊天工具）讲盘，带领一群散户大量买进10元以下的股票，并在2007年9月底主动离场。我还把追涨停的经验写成了《凯恩斯看盘》一书。这本书现在已经脱销了。

有一个学员曾经问过我：“老师，我看你2010年之前的文章，基本上都是技术派，后来你为什么改成了价值投资派呢？”

答案是经历使然。从2005年1020点抄底，到2007年9月底离场，我发现长期持有的股票都翻了几倍。2008年爆发的金融危机，让很多人不再相信价值投资，改做短线投机，但是短线投机者每天“追涨杀跌”，不做价值投资，一样不赚钱，甚至可能会亏得更多。如果一个股票亏了10%止损出来，换另外一只投资，可能会跌得更多。特别是在大熊市中，天地板经常出现，投资者一天就可能亏20%。在牛市中积累的实践经验，在熊市中不仅没有任何作用，而且可能会让投资者亏得更多。所以，用追涨停板的方法，虽然也有成功，但我到2008年9月差不多亏了30%。后来，大家都知道，席卷全球的金融危机全面爆发，而我在当年9月底在53 000元的位置选择做空沪铜，把亏的钱都赚了回来。

对于2008年，我最大的感悟是追涨停板不再有效，还有就是不敢持股，特别是我之前做空沪铜赚钱之后，感觉技术做空赚钱更快。但是这个熊市经验，在2009—2010年的牛市中，几乎每次技术破位看空都是错的，而且既然看空，那么肯定不敢持股。不持股，牛市依然赚不到大钱，所以技术分析又变得可有可无。

2010年，我认真地反思自己成功和失败的经验，发现只有价值投资持股才能通过一只股票赚几倍、十几倍，而技术分析其实都是导致提前卖出。几年的经验总结起来就是股市投资还是要回到现实中来，从关注K线的波动变成关注企业的基本面变化。

也有学员问我：“你一直说好公司要持股，那么你真的可以做到明知道股票技术上超买，股价要下跌就是不操作不动，一直持有到高估值再减仓吗？中间的波段都忽略不计，我很难做到像您这样的不动不管的心态。怎么才能做到和您一样不为所动呢？”

这个问题是大部分投资者面临的问题：如何不受波段的影响、做到长期持股？这便涉及价值投资的核心要素：选择公司，忽略K线波动。

价值投资是一个循序渐进的过程。我刚开始选择好公司持股时，面对股价下跌超过30%的情况，心里也很难受，但是后来多看企业研报，多跑企业，明白了K线只不过是一个个鲜活企业的影子。如果投资者每天追逐影子，其永远寻找不到投资的真谛。在不断研究企业的过程中，我的心态逐渐趋于平稳。

当然，我有一个对抗心态波动的技巧，就是当我看好一个公司时，要在它的动态市盈率便宜时买入，对于新股，一般跌到25倍市盈率就是买入区间（医药和网络科技行业除外），然后一路持股，忽略其中的价格波动，等到牛市来临，股价涨幅处于50%～100%时，可以先减仓一半。

为什么要先减仓一半呢？因为减仓一半之后，意味着此时盈利很多，持股成本为零。持股成本为零的股票，人们都会拿住的。为什么这么说呢？因为零成本的时候，投资人对亏损不再敏感，情绪和心智不再受波动的影响，此时就可以做到手中有股心中无股了。我用如此的方法，长期持有我看好的股票，我持有这些股票，一直到2015年牛市结束。在持股的过程中我基本能做到：手中有股，心中无股！