前言

2015年10月，国家金融与发展实验室同第一创业证券股份有限公司在长期友好协作的基础上商定，合作设立“中国债券论坛”（以下简称论坛）。从2015年底开始，双方以该论坛为共同平台，由李扬、钱龙海、彭兴韵牵头，组织专门队伍，针对中国债券市场进行专业性研究，以期跟踪市场动态，总结主要发展，剖析热点难点，展开国际比较，并对中国债券市场的改革和发展提出政策建议。基于这些研究，论坛每年编辑出版一部年度报告——《中国债券市场》。同时，以年度报告发布为契机，每年召开一次全国性债券市场发展高峰论坛。

《中国债券市场：2015》已于2015年12月出版，与之配套的2015年全国债券市场高峰论坛，也以“新趋势、新机遇、新挑战”为主题，于2015年12月底顺利召开。该报告及配套的债券论坛，在金融监管部门、业界和学术界获得广泛好评，若干国际组织、国外投资机构和全球智库也对其表示了关注。

摆在读者面前的这部《中国债券市场：2016》，是《中国债券市场》编委会推出的第二份年度报告。与上年相比，2016年报告的内容涉及范围有所扩展，同时还以“背景”、“市场发展”和“专题”为名，对全部17个章节做了分类，进一步凸显了报告的研究思路和分析脉络。

2017年，我们将在总结经验的基础上，继续编撰年度分析报告并召开年度债券峰会，同时将增加概览性的“季度分析报告”系列和针对热点问题的“专题分析报告”系列；围绕这些报告召开各种类型的研讨会，自然也属题中应有之义。事实上，2016年5月和7月，我们曾分别就“债券市场违约”和“全球利率困境”等专题召开过研讨会，颇受业界和学术界好评。我们希望保持并发扬这些行之有效的做法，为我国债券市场发展贡献绵薄之力。

期待读者诸君指正。

《中国债券市场》编委会

2016年12月12日

第一篇

背景

第1章

宏观经济分析

1.1

2016年经济运行主要特征

1.1.1 弱平衡格局

习总书记在2016年1月18日省部级主要领导干部学习贯彻党的十八届五中全会精神专题研讨班上，对2016年初的经济形势做了高度概括，即“四降一升”：经济增速下降、工业品价格下降、实体企业赢利下降、财政收入下降、经济风险发生概率上升。但是，通过推进供给侧改革，配合需求管理，2016年前三季度，中国经济已由“四降一升”向“一平三升一降”转变，具体表现为以下几方面。

（1）经济增长速度基本保持平稳。2016年前三季度GDP增长了6.7%，增速保持“L”形；工业增加值增速已稳定在6%以上；就业形势总体稳定，2016年前9个月城镇新增就业人员超过1000万人，9月调查31个大城市城镇失业率已经低于5%。

（2）工业品价格从底部回升。2016年3～10月的8个月中，只有6月PPI环比呈现负增长，其他7个月均为正增长。PPI环比正增长的态势，拉动PPI同比从2015年12月的-5.9%连续回升，到2016年9月，PPI升至0.1%，结束了连续54个月的负增长，10月PPI值进一步回升至1.2%。这表明，工业部门结构性通货紧缩预期被扭转。

（3）实体企业赢利回升。2016年1～9月，全国规模以上工业企业利润总额连续9个月呈正增长，累计利润总额同比增长8.4%，比2015年同期提高10.1个百分点。

（4）财政收入结构性回升。地方政府得益于其卖地，收入有所增加，地方政府性基金收入增速比2015年有明显改善。2016年1～10月，全国政府性累计基金收入为33685亿元，同比增长12.3%。中央政府性基金收入为3576亿元，同比增长7.2%；地方政府性基金收入为30109亿元，同比增长13%，其中，国有土地使用权出让收入为26546亿元，同比增长15.2%，增幅比2015年同期高47.4%。