主要作者

殷剑峰，2016年10月调离中国社会科学院金融研究所，任对外经济贸易大学金融学院教授，同期被聘为国家金融与发展实验室副主任和浙商银行首席经济学家，学术兼职包括中国保险行业协会首席金融专家、中国金融学会中国金融论坛成员、中国城市金融学会常务理事和学术委员会委员、中国世界经济学会常务理事等。享受国务院“政府特殊津贴”，曾荣获“孙冶方经济科学奖”（第十二届）和“胡绳青年学术奖”（第四届），多次获得中央部委颁发的科研成果奖。2013年入选国家“百千万人才工程”国家级人选，并获“有突出贡献中青年专家”荣誉称号，2017年入选对外经济贸易大学“惠园特聘教授”。

吴建伟，浙商银行副行长。硕士研究生、高级工程师。曾任中国农业银行浙江省分行信息科技部应用开发一科副科长、门市开发科科长、部主任助理，数据运行中心副主任，电子银行处副处长（主持工作）、电子银行处处长，电子银行部总经理，中国农业银行温州分行党委书记、行长，中国农业银行内蒙古自治区分行党委委员、行长助理，浙商银行行长助理。

王增武，理学博士，2007年毕业于中国科学院数学与系统科学研究院，现为中国社科院金融所副研究员、国家金融与发展实验室财富管理研究中心主任，曾在Insurance：Mathematics and Economics、Annals of Economics and Finance、《金融评论》和《经济社会体制比较》等期刊上发表学术文章多篇，参与编写《中国理财产品市场发展与评价》系列丛书。

顾问

李扬 国家金融与发展实验室理事长、中国社会科学院学部委员

刘晓春 浙商银行行长

作者

（按姓氏拼音）

陈思杰 国家金融与发展实验室研究员、泰然集团基金销售公司（筹）总经理

陈松威 国家金融与发展实验室研究员、中国东方资产管理股份有限公司博士后

段雅丽 国家金融与发展实验室研究员

范丽君 国家金融与发展实验室研究员、副秘书长

李彦冰 国家金融与发展实验室研究员

陶嵘 浙商银行个人银行部总经理

王伯英 国家金融与发展实验室财富管理研究中心副主任

王琪 国家金融与发展实验室研究员

王增武 国家金融与发展实验室财富管理研究中心主任、中国社会科学院金融研究所副研究员

吴建伟 浙商银行副行长

殷剑峰 国家金融与发展实验室副主任、浙商银行首席经济学家

杨屾 国家金融与发展实验室研究员

序言一

信用最重要

国家金融与发展实验室理事长李扬

殷剑峰博士及其研究团队经过几个月的紧张工作，完成了这部名为《钱去哪了：大资管框架下的资金流向和机制》的专著。这部专著提供了一个分析全社会信用总量的框架，并据以对我国全社会信用总量进行了统计和估计。根据研究计划，今后，国家金融与发展实验室将依据这个理论框架，定期统计并公布我国信用总量、结构及其变化，用之分析我国的宏观金融问题。

一、一项有价值的工作

这项工程浩大的理论研究可以追溯到十余年前的一项课题。那时，如今被称作“影子银行”的诸种信用创造活动，刚刚开始在我国正规金融体系的边缘以“银行理财产品”的名义生长。那时，政策的氛围同目前截然不同——如今，监管当局正致力于将“表外”“场外”“线上”的所有金融活动拉回表内、场内和线下，并施以统一的严格监管；而十余年前，大力发展表外、场外和线上金融活动，成为所有银行和非银行金融机构实施战略转型的主要方向，在政策层面，这些活动在彼时得到的是如同今天“双创”那样的鼓励。

当时我们就敏感地认识到，中国金融的进一步发展，可能就在这些变革中酝酿。于是，2005年，我们成立了中国社会科学院“理财研究中心”，专事于此类研究。后来，几经变化，这一中心最终定型为如今的“财富管理研究中心”（以下称“财富中心”），成为国家金融与发展实验室的支柱之一。

最初的工作是对各银行金融机构提供到市场上的理财产品进行评估，并以评价报告的形式向社会公布。记得那时，剑峰和增武经常同我提到，他们解构了当时几乎所有银行发行的理财产品且发现甚多，其中令人担忧的发现就是，那些自诩为“创新”的理财产品，其实大都是“高息揽存”的变种，且有虚假陈述的问题，尤其是这些产品允诺的高收益，更是难以兑现。另外，这些理财产品的条款复杂且陷阱重重，使得投资者很难保护自己的权益。